B站開口向資本市場要錢，留給B站的時間不多了

乘著中概股估值修復的東風，經歷過一輪大幅度反彈后，B 站開口向資本市場要錢了。

知危編輯部的同事調侃道，像極了小時候我們考了個高分，就向家長提出買這買那作為獎勵。

1 月 9 日，B 站公告以 26.65 美元的價格，發行 1534.4 萬股美國存托股（ ADS ），扣除各種成本后，募資得到 3.969 億美元現金。

而這筆錢的用途，主要是還債。有 3.3 億美元會用于還債，剩下 6880 萬美元，用于補充現金。

這是怎么回事呢？我們從頭說起。

2019 年 4 月，2020 年 6 月，2021 年 11 月，B 站發行了三批可轉債。當時美國利息比較低，同時 B 站正在快速擴圈，用戶數急速增長，虧損不大，資本市場也對 B 站比較看好。

所以，B 站當時發行的可轉債利率很低。

2019 年 4 月發行的可轉債，年利率 1.375%，2026 年 4 月到期。
2020 年 6 月發行的可轉債，年利率 1.25%，2027 年 6 月到期。
2021 年 11 月發行的可轉債，年利率 0.5%，2026 年 12 月到期。

而隨著去年以來美聯儲不斷加息，B 站發行的可轉債的價格下跌了。

B 站現在，只要花 3.3 億美元，就能買回 3.848 億美元的可轉債（ 2026 年 12 月到期部分）。相當于 100 元的債券，現在只要 86 元，打了 86 折。

這一波發行，B 站相當于用股東的錢來還債主的錢，直接省了 0.5 億美元的本金，并且不用再支付每年 0.5% 的利息。

這個動作，可以降低 B 站的負債率。在輕資產的互聯網行業，由于一直未能盈利，B 站是為數不多的負債率（包括可轉債在內的債務口徑）高達 65% 的公司。

注：總資產 66.92 億-股東權益 23.26 億=負債 43.66 億，負債 43.66 億/總資產 66.92 億=65% 。

另一方面，為了實現 2023 年 4 億 MAU 的目標，B 站仍在持續燒錢，2022 年前三季度虧了 8.4 億美元，經營活動產生的現金流也沒能轉正，為 -4.5 億美元。

截至去年 9 月份，B 站手中的現金和短期投資共有 34 億美元，這錢還夠 B 站繼續燒幾年，但不夠用來還債，所以，B 站自己曾提出的 “ 2024 年實現盈虧平衡 ” 對 B 站很重要。

也就是說，留給 B 站的時間不多了。

為了降本增效，前陣子有 UP 主曬出 B 站的調查問卷，其中一個問題是詢問 UP 主對于用流量券（可以提升內容曝光量）替換現金獎勵的接受程度 —— 現金獎勵需要 B 站掏出真金白銀，而流量券么，除了帶寬成本，B 站想印多少印多少，成本比現金少。

問卷中另外一個問題，則是摸底 UP 對視頻中新增廣告位植入的接受程度，這是在積極尋找增收方式的舉動。

實際上，雖然狀況不明朗，但最近的 B 站，一直在往有贏面的方向上發力。

B 站的營收主要分三大塊：移動游戲、增值服務、廣告。

移動游戲主要指 B 站在自研及代理游戲上的收入；
增值服務指 B 站在大會員、直播打賞分成等方面的收入；
廣告指 B 站在站內的開屏、首頁、信息流等廣告上的收入。

移動游戲方面，是 B 站當年上市時營收最大的倚仗。近兩年由于國內游戲市場的環境因素加之 B 站為了營收韌性而做的 “ 弱化游戲 ” 戰略，B 站游戲業務做的不怎么樣。

甚至，在游戲圈內，B 站還獲得了 “ 手游墳場 ” 的稱號。

知危編輯部聯系了一些游戲行業的朋友，他們表示這個形容并不夸張，B 站在游戲業務上，本身有一些謎一樣的操作。

比如，行業老哥指出，B 站曾拿到一個叫《重裝戰姬》的項目，那個項目整體上玩法和數值都不太行，但是 B 站用了很大的力氣（錢）去做宣發，最后成績很不好，現在茍延殘喘，流水已經很差了。

再比如，《坎公騎冠劍》這款游戲，是 B 站投入非常高引進的項目，還做了很多二次元本土優化（游戲本來是韓國工作室研發），但實際上這個游戲的收入模型有問題，最后也不賺錢。

還有一款名叫《公主連結》的游戲，是在日本做的很不錯的游戲，但玩法在現在來看已經跟不上時代了（刀塔傳奇的玩法），B 站同樣做了很大的宣發，最后效果一般。

除此之外，知危編輯部還了解到一個 “ 坊間傳聞，無法證實真假 ” 的八卦：B 站主站和游戲部門是有矛盾的。比如主站有自己的廣告 KPI，而游戲部門做游戲宣發時會要求主站提供一些廣告位，并且是不用采買的。

如果真的如傳聞所說，那 B 站的游戲怕是真的有些問題了，游戲宣發是個很注重 ROI 的事情，一旦不需要背負花出真金白銀的包袱，那還能為結果負責做好轉化嗎？

或許，B 站最近也意識到了游戲業務中的問題，兩個多月前（ 2022 年 11 月），B 站發布了內部信，CEO 陳睿將親手接管 B 站的游戲業務。

叔叔親自掛帥，總還是有些希望的。

增值服務方面，B 站大會員收入已有一定根基，所以 B 站或將在直播方面發力。

剛剛公布的 2022 年百大名單中，有些 UP 主其實在 B 站的日常稿件播放并不是很高，遠比不上其他上榜 UP，但這些 UP 的直播效果都很好，觀眾也很多。（如徐靜雨、久菜合子）

作為 B 站一年當中最重要的頒獎活動，選直播 UP 來當百大，一定是有策略上的深意的。我們可以想象，如果這樣的娛樂主播越來越多，不僅能給 B 站帶來穩定的活躍用戶，還會帶來直播所產生的的打賞分成。

與此同時，除了娛樂直播，B 站也對帶貨直播抱有希望，知危編輯部從一靠近 B 站人士得知，有 UP 主與 B 站簽了直播協議，是有帶貨指標的。

最后，廣告業務方面，B 站也在努力地推行自己的 story 模式，說白了就是類似短視頻的豎屏內容。

據知危編輯部從一靠近 B 站人士處得知，2023 年 B 站對豎屏內容的流量扶持（推介力度），可能會比 B 站傳統的橫屏內容要大。

這個模式會給 B 站創造更多的廣告位，并且參考抖音的廣告模式，廣告可能會更沉浸、更容易獲得轉化，這樣可以吸引到廣告主的青睞。

總的來講，B 站在三大創收業務上，都有在努力尋求增收，并且動作看著也是符合邏輯的。

但，還是那句話，留給 B 站的時間不多了。

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